Causal relationship between asset prices and output in the United States : evidence from the state-level panel Granger causality test

Abstract

Causal relationship between asset prices and output in the United States: evidence from the state-level panel Granger causality test, Regional Studies. This paper investigates the causal relationship between asset prices and output across US states using a bootstrap panel Granger causality approach which allows not only for heterogeneity and cross-sectional dependence to be accounted for but also interdependency between asset markets. Empirical results from a trivariate vector autoregression (VAR) comprising real house prices, real stock prices and real per capita personal income over 1975–2012 reveal the existence of a unidirectional causality running from both asset prices to output. This confirms the leading indicator property of asset prices for the real economy, while also substantiating the wealth and/or collateral transmission mechanism.

美国资产价格与产出之 间的因果关係：州层级的面板格兰杰因果关係检定证据，区域研究。本文运用自助面板格兰杰因果关係方法，探讨 美国各州的资产价格和产出之间的因果关係。该方法不仅能够考量异质性与跨部门依赖，亦可同时考量资产市场之 间的相互依赖性。包含1975年至2012年间真实住宅价格、真实股票价格与真实人均所得的三元向量自迴归（VAR） 模型的经验结果，显示出从资产价格到产出，单一方向的因果关係同时存在。此一结果，确认了资产价格之于实际 经济所扮演的先导指标属性，并同时证实了财富与／或抵押传递机制。

Le lien de causalité entre les prix des actifs et la production aux États-Unis: des résultats provenant du test de causalité au sens de Granger par panel à l’échelle de l’état, Regional Studies. Cet article examine le lien de causalité entre les prix des actifs et la production à travers les états aux É-U employant une méthode de causalité au sens de Granger par panel étendu au modèle bootstrap qui tient compte non seulement de l’hétérogénéité et de la dépendance transversale mais aussi de l’interdépendance entre les marchés des actifs. Les résultats empiriques provenant d’un modèle autorégressif multivarié (VAR) qui comprend les prix réels de l’immobilier, les prix réels des actifs et le revenu personnel réel par tête entre 1975 et 2012 laissent voir la présence d’une causalité unidirectionnelle allant des prix des actifs à la production. Cela confirme la caractéristique principale du prix des actifs comme indicateur de l’économie réelle, tout en justifiant également le mécanisme de transmission de la richesse et/ou du nantissememnt.

Kausale Beziehung zwischen Vermögenspreisen und Produktion in den USA: Belege eines Granger-Kausalitätstests für ein Panel auf Bundesstaatsebene, Regional Studies. In diesem Beitrag wird die kausale Beziehung zwischen Vermögenspreisen und Produktion in den verschiedenen US-Bundesstaaten mithilfe eines grangerschen Bootstrap-Panel-Kausalitätsansatzes untersucht, der nicht nur eine Berücksichtigung der Heterogenität und Querschnittsdependenz, sondern auch der Interdependenz zwischen Vermögensmärkten ermöglicht. Die empirischen Ergebnisse einer trivariaten Vektorautoregression (VAR) mit realen Hauspreisen, realen Aktienkursen und realem persönlichen Pro-Kopf-Einkommen im Zeitraum von 1975 bis 2012 verdeutlichen die Existenz einer unidirektionalen Kausalität, die von beiden Vermögenspreisen zur Produktion verläuft. Dies bestätigt die Eigenschaft der Vermögenspreise als führende Indikatoren für die Realwirtschaft und dient zugleich als Beleg für den Mechanismus zur Übertragung von Vermögen und/oder Sicherheiten.

Relación causal entre los precios de los activos y la producción en los Estados Unidos: evidencia de la prueba de causalidad de Granger en un panel de ámbito estatal, Regional Studies. En este artículo investigamos la relación causal entre los precios de los activos y la producción en los Estados de EE.UU. mediante un enfoque de bootstrap de causalidad de Granger en un panel que nos permite tener en cuenta no solo la heterogeneidad y la dependencia transversal sino también la interdependencia entre los mercados de activos. Los resultados empíricos de una autorregresión vectorial (VAR) trivariada que consta de precios reales de la vivienda, cotizaciones bursátiles reales y los ingresos personales reales per capita durante el periodo de 1975 a 2012 indican la existencia de una causalidad unidireccional que va de los precios de ambos activos a la producción. Esto confirma la propiedad de los precios de los activos como indicador líder para la economía real, pero también sirve como evidencia para el mecanismo de transmisión de riqueza y/o garantías.